著名券商天風證券近日發(fā)布研究報告指出，禹洲地產(chǎn)(01628.HK)業(yè)務聚焦一、二線核心城市，以穩(wěn)健的經(jīng)營模式深耕長三角，審慎而精準的補充土儲。財務方面，禹洲嚴格把控公司財務杠桿，保持在手現(xiàn)金充足并持續(xù)優(yōu)化償債能力。天風證券認為禹洲在土儲、財務、營銷及運營等方面的積極布局都將讓公司甩開包袱在2020年沖刺千億，天風證券重申“買入”評級。

深耕戰(zhàn)略成功，銷售保持高增速，2020年銷售有望破千億

2019年，禹洲實現(xiàn)合約銷售金額為人民幣751億元，同比增長34.13%，增速于行業(yè)內(nèi)保持前列。合約銷售面積為497萬平方米，同比增長34.23%，合約銷售均價為人民幣15,110元/平方米。其中，按銷售金額計算，長三角地區(qū)依然為禹洲主要銷售來源，合約銷售額為人民幣487.7億元，占總合約銷售額的64.9%，其中占比最高三大城市分別為蘇州、合肥、南京。禹洲進入蘇州僅僅三年便實現(xiàn)了單城銷售破百億的好成績，顯示出區(qū)域深耕的效果顯著。天風證券指出，禹洲2020年可售貨值為人民幣1,800億元，按照60%的去化率保守估計，預計2020年可破千億。

積極布局一二線城市，土儲優(yōu)質(zhì)充裕

截止2019年底，禹洲土地儲備總可銷售面積約為2,012萬平方米，分布在六大城市圈共33個城市，可以支撐公司未來2-3年的發(fā)展需求。天風證券指出，2019年內(nèi)，禹洲積極把握市場窗口，通過招拍掛、收并購以及產(chǎn)業(yè)勾地等方式獲得35幅優(yōu)質(zhì)地塊，權益地價約為人民幣244億元，權益歸屬總建筑面積約為265.69萬平方米，其中一二線核心城市占比為95%，極具較強的保值能力。天風證券進一步分析指出，禹洲2019年新增土儲平均樓面價格為人民幣10,023元/平方米，較2018年的平均樓面價格有所增長，主要是因為拿地更加集中于一、二線城市（北京1塊地、上海5塊地、合肥5塊地），相比于這一批土地未來的可售價格，盈利能力十分值得期待。

分紅慷慨，債務結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，償債能力不斷改善

天風證券指出，截止2019年底，禹洲凈負債比例為65.64%，對比2019年中期及去年同期水平分別下降7.06個百分點及1.33個百分點。截止2019年底，禹洲平均融資成本為7.12%，對比2019年中期水平下降0.09個百分點；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為人民幣355億元，比去年同期上升21.28%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/短債覆蓋比為1.93倍，較2018年升高0.27，杠桿水平進一步控制在合理區(qū)間，償債水平繼續(xù)提升。

天風證券進一步指出，2019年禹洲繼續(xù)秉持與股東分享發(fā)展成果的誠意，連同中期股息及上市十周年特別股息，2019年總共派息每股40港仙，分紅比例達46%，對應股息率為13.61%（基于2020年4月9日收盤價），在保證了償債能力的前提下，再次體現(xiàn)出公司分紅慷慨的高派息特色。