國際知名投行花旗近日發(fā)表研究報告，指出禹洲集團（01628.HK）合約銷售持續(xù)上升，千億目標實現(xiàn)無虞，債務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定可控，物管業(yè)務(wù)分拆有望成為新的增長極，對禹洲集團重申“買入”評級，目標價4.8港元。

花旗指出，今年前十個月，禹洲實現(xiàn)合約銷售人民幣886億元，按年升幅高達53%，已完成全年銷售目標的89%。與此同時，禹洲的去化率穩(wěn)定保持在約60%的水平，在合肥等表現(xiàn)突出的地區(qū)，新開盤項目的去化率更是高達約90%，銷售均價亦按年上升8%至約人民幣16,329元/平方米。鑒于禹洲今年余下兩個月的可售貨值優(yōu)質(zhì)充裕，花旗對禹洲今年實現(xiàn)千億目標信心十足，并預(yù)期明年合約銷售按年升幅可達10%-15%。

豐富優(yōu)質(zhì)的土地儲備亦為禹洲銷售持續(xù)增長帶來強力支撐?；ㄆ熘赋觯衲晔拙艂€月，禹洲新增了15塊地塊，總建筑面積達166萬平方米，權(quán)益土地成本約人民幣200億元，當中約50%集中在長三角區(qū)域，100%集中在一二線及準二線城市；今年以來，禹洲集團繼續(xù)提升土儲規(guī)模水平及權(quán)益占比，花旗指出，今年首九個月禹洲新增貨值約人民幣700億元，對比2019年同期，土地權(quán)益占比由約60%提升至65%，全部位于一二線核心城市，新增土儲的質(zhì)量和權(quán)益占比繼續(xù)穩(wěn)健提升，預(yù)計將會在未來帶來穩(wěn)定的盈利空間。

花旗表示，禹洲集團已從追求規(guī)模擴張進入到以利潤為導(dǎo)向的增長，從目前的銷售表現(xiàn)來看，毛利率可大致穩(wěn)定保持在25%-30%，核心凈利潤也將保持在10%以上的水平。

另外，禹洲集團持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)以維持穩(wěn)定的信貸評級?；ㄆ熘赋?，通過審慎嚴格的土地政策、高達90%的現(xiàn)金回款率，以及對聯(lián)合營公司擔保債務(wù)的持續(xù)下降，禹洲集團整體債務(wù)規(guī)?？煞€(wěn)定維持在與今年上半年大致水平，全年的凈負債率預(yù)計維持在70%左右的健康水平。同時，今年9月份公司發(fā)行了5年期公司債，票面利率約6.5%，也顯示禹洲集團的融資成本正持續(xù)下降，花旗預(yù)計至今年年底，禹洲集團的融資成本將由上半年的7.2%進一步下降至7%左右的水平。

花旗強調(diào)，持續(xù)看好即將分拆的禹洲物管業(yè)務(wù)，報告指出，截止2019年，禹洲的物管業(yè)務(wù)在管總建筑面積約1,300萬平方米，合同管理面積約2,300萬平方米。花旗相信，物管業(yè)務(wù)將成為禹洲集團又一強增長極，并為提升派息水平帶來潛在動力，加上集團長期盈利按年升幅預(yù)計可達10%-15%，花旗維持禹洲集團“買入”評級，目標價為4.8港元。