國際知名投行花旗發(fā)布最新研究報告稱，看好禹洲集團（01628.HK）長期利潤增長，并指出即將分拆的物管業(yè)務將成全新增長極，重申禹洲集團“買入”評級，目標價4.0港元。

花旗表示，禹洲集團實現千億銷售之后，發(fā)展重心將由規(guī)模擴張轉換至利潤增長。今年前11個月，禹洲新增了15個項目，總可售貨值達約人民幣700億元，禹洲持續(xù)通過多元化的拿地方式吸納優(yōu)質土儲，例如在年內收購和開發(fā)了成都及合肥的項目，繼續(xù)精準把握土地市場機會，謹慎判斷市場行情。該行指出，禹洲今年全年的土地預算約為人民幣500億元，相當于全年銷售目標的50%，預計年底到明年年初將會有較好的拿地機會。

花旗指出，禹洲集團的新增貨值絕大部分均位于長三角區(qū)域及一二線核心城市，土地質量優(yōu)異，在今年12月初禹洲就提前達成了全年的千億銷售目標，兌現了對股東和投資者的發(fā)展承諾。

花旗預料，禹洲的中長期銷售增幅將在10%-15%區(qū)間，隨著未來禹洲集團的項目權益占比由去年的60%進一步提升至65%，將支撐集團未來盈利增幅進一步提高。

花旗還指出，今年禹洲集團在深圳設立了新總部，開始實行上海—深圳雙總部戰(zhàn)略，這將進一步支撐禹洲在粵港澳大灣區(qū)的拓展，粵港澳大灣區(qū)的城市更新項目或收并購項目的毛利率可達30%以上，加上集團有約人民幣1,000億元的已售未結貨值，該部分貨值的毛利率水平將幫助改善集團毛利率，有望未來繼續(xù)維持在25%-30%水平。

花旗認為，禹洲集團債務結構維持穩(wěn)健，預料今年全年的凈負債比率維持在約70%左右的水平，平均加權融資成本將由今年上半年的7.2%進一步降低至7%左右。

針對物管分拆方面，花旗指出，早前禹洲集團公布即將分拆的物管業(yè)務亦可為提高派息水平帶來憧憬，該行表示，即將分拆的物管業(yè)務有望進一步提升股息收益率，物管業(yè)務分拆前禹洲集團的股息收益率為11%，花旗預計物管業(yè)務分拆后，禹洲集團2021年的股息收益率將提升至13%，極具吸引力，重申禹洲集團“買入”評級。