國際知名券商興業(yè)證券近日發(fā)表研究報告，首次覆蓋禹洲集團（01628.HK），并給予“買入”評級。興業(yè)證券指出，禹洲集團（01628.HK）合約銷售高速有質量增長，土儲結構持續(xù)優(yōu)化，財務結構保持穩(wěn)定健康，派息豐厚穩(wěn)定，物業(yè)拆分進一步提升回報率，給予禹洲集團目標價3.90港元。

興業(yè)指出，豐富優(yōu)質的土地儲備為禹洲銷售持續(xù)增長帶來強力支撐。在今年前11個月，禹洲集團持續(xù)重點布局核心城市，新增了15個項目，絕大部分均位于長三角區(qū)域及一二線核心城市，土地儲備優(yōu)質，總可售貨值達約人民幣700億元。

公司的土儲結構不斷優(yōu)化體現(xiàn)在：全國布局完善，2014年至今實現(xiàn)了從立足海西到 “深耕長三角 、發(fā)力大灣區(qū)、布局全國六大區(qū)域” 的轉變；聚焦優(yōu)質資產(chǎn)，深耕核心城市，提升拿地占比，當前一二線城市土儲占比超過80%；拿地權益比例回升，2020 年拿地權益比例超過 60%；通過收并購、合作、產(chǎn)業(yè)拿地等多元化拿地降低土地成本。2015年以來，禹洲集團共新增土儲2,150萬平米，其中通過收并購拿地占比達48%，收并購平均土地成本為招拍掛拿地平均成本的一半。

2020年12月7日，禹洲集團已提前完成千億銷售目標，全年銷售金額增長超過33%，顯著高于行業(yè)平均水平（11%）。興業(yè)認為，高速增長的銷售規(guī)模為持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績釋放提供了較高的確定性。另一方面，公司回款率高達90%，銷售權益持續(xù)回升，銷售增長有質量，興業(yè)預計公司2019至2022年的全口徑銷售金額年復合增長率為23%，權益銷售金額年復合增長率達到26%，處于行業(yè)領先水平。

禹洲集團的結轉收入和利潤保持穩(wěn)健增長，興業(yè)認為，禹洲多元化的拿地方式將一定程度上對沖招拍掛拿地毛利率下降的風險，大灣區(qū)舊改孵化、投資物業(yè)高速發(fā)展亦可能帶來較高的利潤貢獻。興業(yè)表示，禹洲集團一直維持不低于35%核心凈利潤的派息政策，加上物管分拆的實物分派，預計2020年全年的股息收益率將達到13.5%。另外，公司的財務狀況穩(wěn)定，融資渠道多樣，處于三道紅線黃檔，截至2020年上半年的凈負債率和平均融資成本分別為67.9%和7.2%。

興業(yè)強調，持續(xù)看好即將分拆的禹洲物管業(yè)務。截止2020年中期，禹佳生活服務在物業(yè)管理和商業(yè)運營上的在管面積分別為1,320萬平方米和70萬平方米，合同管理面積分別約為2,260萬平方米和110萬平方米?；谟砑焉罘债斍暗囊?guī)模和禹洲集團持續(xù)增長的土儲支持，禹佳生活服務未來的增長可見度較高，回報極具吸引力。

基于禹洲集團銷售、拿地、派息、分拆的優(yōu)異表現(xiàn)，興業(yè)首次覆蓋禹洲，給予“買入”評級，目標價為3.90港元。