國際知名券商興業(yè)證券近日發(fā)表研究報(bào)告，指出禹洲集團(tuán)（01628.HK）2020年業(yè)績下滑主要由于結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度、并表及毛利率不及預(yù)期，高價(jià)地消化大部分已于2020年體現(xiàn)，集團(tuán)目前正在積極調(diào)整結(jié)構(gòu)（管理結(jié)構(gòu)、貨值結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度），預(yù)計(jì)2021年業(yè)績有望恢復(fù)，維持“買入”評級。

禹洲集團(tuán)2020年新增21個土地項(xiàng)目，其中18個項(xiàng)目為招拍掛及收并購方式獲取，新增建筑面積為285萬平方米，平均土地成本為11,852元/平方米,可售貨值達(dá)人民幣750億元。另外，2020年公司舊改發(fā)力，在大灣區(qū)核心城市深圳、珠海、惠州新增3個城市更新項(xiàng)目，新增建筑面積為90萬平方米，平均土地成本為14,470元/平方米，可售貨值達(dá)人民幣337億元。截至2020年末，公司的總土地儲備為2,310萬平方米，同比增長14.8%。

禹洲2021銷售目標(biāo)為人民幣1,100億元，同比增長5%。全年可售貨值為人民幣1,846億元，對應(yīng)去化率目標(biāo)為60%，目標(biāo)達(dá)成可能性較高。其中上下半年推貨占68%和32，按區(qū)域劃分，長三角、海西、華中、西南、大灣區(qū)、環(huán)渤?？墒圬浿捣謩e占56%、10%、9%、11%、4%、10%。

截至2020年末公司的凈負(fù)債率為85.8%，平均融資成本為7.19%。截至2020年末公司的賬面現(xiàn)金為人民幣345億元，總有息負(fù)債為人民幣639億元，短期債務(wù)占比為30%，流動性現(xiàn)金/短債為1.25，剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率為78%，目前處于三道紅線黃檔。管理層承諾將在2021年繼續(xù)降低負(fù)債率，在未來兩年內(nèi)爭取將“三條紅線”由黃檔降低為綠檔水平。

興業(yè)證券預(yù)計(jì)禹洲集團(tuán)2021/2022年?duì)I業(yè)收入為人民幣269/307億元，同比增長159%/14%，毛利率將維持在20%的水平，預(yù)計(jì)核心凈利潤為人民幣28/32億元，同比增長270%/15%，有望恢復(fù)到正常水平。公司2020年保持派息力度，全年每股派息33.5港仙，維持“買入”評級。